凯发k8娱乐官网app下载★ღღ！凯发官方网站★ღღ，凯发网站★ღღ，凯发在线平台★ღღ！凯发在线网址★ღღ！凯发天生赢家一触即发★ღღ。人生赢家★ღღ。近年来★ღღ，四川百茶百道营收利润均呈增长趋势★ღღ，但公司现金流却发生剧烈变化★ღღ，高涨的营销及推广费也不断削弱其盈利能力

　　外卖行业的飞速发展★ღღ，间接促进了餐饮零售市场销售额的增长★ღღ。以中国新式茶饮市场为例★ღღ，据弗若斯特沙利文数据显示★ღღ，2020年以前的中国新式茶饮市场规模中★ღღ，外卖市场份额均保持在40%或略低的比例★ღღ，2021年该比例增长至近50%★ღღ，零售额从2020年的535亿元提升至2021年的940亿元★ღღ，同比涨幅高达75%★ღღ。

　　四川百茶百道实业股份有限公司（下称四川百茶百道）★ღღ，即大众熟知的“茶百道”品牌美艳都市★ღღ，是一家融合中国传统茶文化与现代创新的品牌★ღღ。公司为消费者特别是注重质量与创新茶饮的年轻一代★ღღ，提供创新的新式茶饮★ღღ。该公司产品组合包括各种经典茶饮美艳都市★ღღ、季节性茶饮及区域性茶饮★ღღ。

　　近日四川百茶百道递表港交所★ღღ，拟于港股上市★ღღ。若成功上市★ღღ，四川百茶百道将成为继奈雪的茶（之后的“茶饮第二股”★ღღ。从资本市场来看★ღღ，新式茶饮品牌处于扎堆上市阶段★ღღ，除早就启动的蜜雪冰城外★ღღ，沪上阿姨k8凯发天生赢家一触即发★ღღ、古茗等品牌也持续在为上市做准备★ღღ。

　　与奈雪的茶及其他市占率较高的茶饮品牌不同★ღღ，四川百茶百道从出道开始就遵从了自己独有的发展路径★ღღ。选址方面★ღღ，公司通过占领住宅社区市场扩大了受众群体★ღღ，同时也在一定程度避开了商圈的内卷★ღღ；定价方面★ღღ，四川百茶百道选择了高价网红茶饮与低价冲调茶饮之间的中间地带★ღღ，一杯饮品单价一般不超过20元★ღღ。在此策略下★ღღ，近年来公司营收利润均呈现增长趋势★ღღ，但现金流却发生剧烈变化★ღღ，高涨的营销及推广费不断削弱其盈利能力★ღღ。此外★ღღ，公司对加盟商严重依赖及缺少名牌产品也是掣肘发展的隐患之一★ღღ。

　　招股书数据显示★ღღ，2020年至2022年（下称报告期）★ღღ，四川百茶百道年营业收入分别为10.8亿元★ღღ、36.45亿元和42.33亿元★ღღ，年复合增长率高达97.9%★ღღ；同期★ღღ，公司年/期内利润则分别为2.38亿元★ღღ、7.79亿元和9.65亿元★ღღ，呈逐年上涨态势★ღღ。从销量来看k8凯发天生赢家一触即发★ღღ，这三年公司共计卖出15.38亿杯茶饮★ღღ，平均一年卖出超5亿杯★ღღ。不过★ღღ，报告期各期★ღღ，公司毛利率分别为36.7%★ღღ、35.7%和34.4%★ღღ，净利润率分别为22%★ღღ、21.4%和22.8%★ღღ，盈利能力波动下降★ღღ。

　　虽然四川百茶百道收入不菲★ღღ，但给自己留下的却不多★ღღ。从招股书披露的数据来看★ღღ，公司有超六成收入最终又用于购买原料及包材采购★ღღ。报告期各期★ღღ，公司货品成本分别为5.49亿元★ღღ、20.32亿元和26.04亿元★ღღ，不仅随收入增长而大幅增长★ღღ，占同期营收的比重也由2020年的50.8%攀升至2022年的61.53%★ღღ。

　　究其原因★ღღ，与缺乏原材料自主生产能力及供应链有关★ღღ。招股书显示★ღღ，四川百茶百道的供应商主要供应乳制品★ღღ、茶叶★ღღ、糖鲜果★ღღ、果汁★ღღ、包装材料等茶饮材料及配料★ღღ。同业中★ღღ，如蜜雪冰城等茶饮品牌拥有自有供应链★ღღ，对供应链管控能力会更强一些★ღღ。四川百茶百道现有采购模式导致其对供应商依赖较大★ღღ，也失去了对货品成本的控制权★ღღ。

　　报告期各期★ღღ，公司向五大供应商的采购占比分别为41.6%★ღღ、29.5%和37.4%★ღღ，其中向最大供应商的采购比例为12%★ღღ、10%和11.6%★ღღ。四川百茶百道也在招股书中坦言★ღღ，公司依赖第三方供应商及其他业务伙伴提供原材料及服务★ღღ，若失去任何供应商或其他业务伙伴★ღღ，或供应商的营运发生任何严重中断k8凯发天生赢家一触即发★ღღ，公司业务均可能受到不利影响★ღღ。

　　另一个影响四川百茶百道业绩的是不断增长的营销费用★ღღ。从招股书可以看到★ღღ，报告期内该公司宣传及推广费用分别为548.4万元★ღღ、1294.5万元和3786.9万元★ღღ，同比增速高达2倍甚至3倍★ღღ。

　　在此情况下★ღღ，公司的现金及现金等价物变化较大★ღღ。报告期各期末★ღღ，公司现金及现金等价物分别为1.28亿元★ღღ、1.28亿元和2.26亿元★ღღ；至2023年一季度★ღღ，公司现金净增加额为-1.94亿元★ღღ，期末现金余额仅剩0.32亿元★ღღ。

　　与上游高度依赖供应商类似★ღღ，四川百茶百道的销售亦主要依赖加盟商★ღღ。报告期内★ღღ，其门店中加盟店数量占比均超过99%★ღღ，各期直营门店数量仅分别为2家美艳都市★ღღ、7家和9家★ღღ。

　　有趣的是k8凯发天生赢家一触即发★ღღ，在此经营模式下★ღღ，加盟费收入占四川百茶百道总收入的比例不足5%★ღღ，公司主要收入来源于货品及设备销售★ღღ。报告期各期★ღღ，公司来自该经营分部的营收分别为10.21亿元★ღღ、34.47亿元和40.2亿元★ღღ，占营收的比重均维持在95%左右★ღღ。

　　货品及设备的销售★ღღ，即向加盟店销售乳制品★ღღ、茶叶★ღღ、水果等茶饮材料及配料★ღღ，包材★ღღ，门店设备★ღღ。简单来说★ღღ，四川百茶百道就是从供应商手中采购原料等再卖给加盟店★ღღ，从中赚取差价★ღღ。

　　《投资时报》研究员留意到★ღღ，想成为四川百茶百道的加盟商成本并不低★ღღ，其加盟费用明显高于其他中端新式茶饮品牌★ღღ。从公司官方公众号的加盟费用计算模块可以看到★ღღ，公司加盟费用最低为28.7万元（不含装修和租金费用）★ღღ。而据其他茶饮品牌官方公众号显示美艳都市★ღღ，沪上阿姨加盟前期总预算为15万元左右（不含店铺租金和装修）★ღღ、古茗加盟前期预算为23万元起（不含店面租金和转让费）★ღღ、益禾堂加盟前期总预算为18万元左右（不含装修★ღღ、租金和转让费）★ღღ，均低于四川百茶百道★ღღ。

　　值得关注的是★ღღ，除了不断增长的门店数量及大量的优惠券营销外★ღღ，四川百茶百道在新茶饮市场的核心产品竞争力到底是什么？从招股书中披露的产品来看★ღღ，公司畅销经典款产品为杨枝甘露★ღღ、芋圆奶茶这些产品差异化很小的品类★ღღ，缺乏令人印象深刻的名片产品★ღღ。

　　这一问题从公司研发投入上也可以窥见一二★ღღ。报告期各期★ღღ，四川百茶百道研发费用极低★ღღ，2020和2021年甚至均为0★ღღ，2022年也仅有358.1万元★ღღ，占总营收的比例不到0.1%★ღღ，几乎可以忽略不计★ღღ。

　　在这一产品结构下★ღღ，四川百茶百道只能依靠门店规模和订单体量保持市场地位★ღღ，但这一方法能否持续存在很大不确定性★ღღ。一方面★ღღ，喜茶等前期定位于高端茶饮市场的品牌近年来也逐步开放加盟模式美艳都市★ღღ，并逐渐将门店拓展至二三线及以下城市★ღღ，门店扩张速度及区域覆盖面不亚于四川百茶百道★ღღ。

　　另一方面★ღღ，高端茶饮品牌开始纷纷降价★ღღ，与四川百茶百道★ღღ、古茗★ღღ、沪上阿姨等定位于中端市场的产品价差越来越小★ღღ。在此情况下★ღღ，公司的竞争优势将不再★ღღ。

　　此外★ღღ，食品安全也是四川百茶百道难以回避的一个话题★ღღ。《投资时报》研究员在黑猫投诉平台上看到★ღღ，关于公司的投诉超1500条★ღღ，很多购买者反映在饮品中喝出了异物★ღღ。如何加强食品安全保障★ღღ，对维护公司品牌信誉来说至关重要★ღღ，这也是四川百茶百道在加盟模式下需要重点关注的问题k8凯发天生赢家一触即发★ღღ。